四年多前，特朗普在任上迎战拜登。当时关于“谁当选对中国更有利”的话题可谓火遍中文互联网。大家从基本面、政策、个人特征等多个维度展开了激烈争论。不过我记得有一个观点鹤立鸡群，可谓降维打击：

我先不说谁当选对中国更有利。但肯定是2020年拜登当选，然后2024年特朗普再回来，这样对美国最有害……

今天看来，美国经济、社会的问题并不难以诊断。寡头垄断导致美股估值虚高，偏离购买力平价导致美元币值虚高，过度消费导致美国GDP虚高。而且这三个泡沫互为因果，循环放大。

如果这个反身性循环不打破，那么美国的实体经济就不可能复兴，对外贸易也不可能平衡，产业结构也不可能调整。最终落实到贫富差距极端化无法解决。

根据穆迪的研究，今天美国后60%的人口只产生20%左右的消费额，而前10%的人口却产生了50%的消费额。这还是从流量上看，存量上的差距更加恐怖。

美联储数据显示，美国后50%的人口只占有不到2.5%的净资产，而前1%的人口却占有31%的净资产。而且由于资产价格不断膨胀，上车和没上车的人之间，差距只会越来越大。

这样的状态是否可持续？显然不能。中美之争只是争一个老大老二，而贫富差距可是要动摇国本的。

从更大的历史视角看，公平与效率是人类社会的永恒矛盾。本轮效率周期已经走过了40多年，现在是时候更多地照顾公平了。而且中国的经验很可能证明：只有更好地照顾了公平，才能达到更高的效率。

那么在这种情况下，对于美国来说，最坏的情景是什么呢？答案是：在美国实体经济没有恢复，甚至受损的同时，资产价格却进一步上涨，股市创出新高。这样金融泡沫就会加剧，经济失衡将积重难返。

有人可能会觉得奇怪。为什么会出现这样的情况？无论是华尔街还是白宫，总不至于故意要祸害自己的国家吧。确实。正常来讲，不应该出现这种情况。股价应该反映基本面。

不过，美国经济早就已经不正常了。

在金融市场上，极端不合理的高价和低价，往往来自多头爆仓和空头回补。这就好比，拳头只有收回来，才能更加有力地打出去。

过去十几年，无论存心还是无意，美国的金融体系一次又一次坑杀了所有敢于看空美股的人，这才造就了无与伦比的大牛市。

请注意，我们这里说的爆仓和回补并不一定涉及杠杆。比如说，某海外基金的中国持仓基准是5%，前期因为看空，一度降到2%。现在想要回到基准，那么他们就会拿出3%的资产，跟交易员说：去，买成一篮子中国股票。日内均价成交。于是部分股票就出现了异常上涨。这也是一种空头回补。

近期，美股明显回落，华尔街人心惶惶。大家都盼着特朗普能出来打打气。然而他却在电视节目上表示：

我的任务是建设一个强大的国家。我不能总是盯着股市。你看看人家中国，他们的眼光能看100年。而我们只看一个季度。按季度算，这可不行。

坦白地说，特朗普此时的淡定是完全可以理解的。毕竟作为老牌商业大亨，他还是比一些在华尔街炒股票的毛头小子要强一些。不说他懂多少价值投资吧，至少人家会看个大数。

2016年他第一次当选，标普500指数只有2000点出头。当时预计美股再涨4年是很有希望的。所以他才愿意拉这张虎皮做大旗。

8年之后的今天，标普500指数已经涨破了6000点，差不多是上次的3倍。同期美国GDP只增长了60%，公共债务也只增长了80%。个人消费增长了64%，实际工业产量只增长了3%，贸易逆差扩大了87%。

那么请问，从此往后美股再涨4年的可能性有多大？如果现在就往上抬，涨到第3第4年转跌了怎么办？当特朗普团队纷纷抱怨拜登的有毒遗产时，股市泡沫难道不是其中之一？

所以很自然地，假如调整不可避免，特朗普肯定会希望它挖坑在前面，然后进入修复和上涨。至少要保证2028年大选年是阳线。大不了，回头再把挖坑责任人请出来，背个锅，也就打发过去了。

由此我想到一种场景。我们这里暂且不估计其概率，只是指出一种可能性。即：

特朗普把“改革家”的剧本演得太好，以至于市场都信了，空头全部就位。然而历史大势可不是水龙头，你想开就开，想关就关。简单以跌幅言之，现在跌10%华尔街就哇哇叫了，特朗普自己心里的预算可能是20%，但是真跌起来，可能是朝着30%、40%去的。另外从时间上看，这轮调整本身可能就需要3到5年，再加上恢复期......

于是，完全有可能在某个关键的压力节点上，懂王扛不住了，来个火线投敌，背叛革命，抛弃铁锈区，拥抱华尔街。

要知道，美联储现在有400多个基点的降息空间。相比高点，财政赤字和量化宽松也都有大几万亿美元的额度。一股脑儿全使出来，足以打爆所有空头。

这时候再来一手空头回补，就会出现我们前面说的：实体经济一塌糊涂，资产价格一飞冲天。

再说一遍，如果在这种情况下美股创新高，那绝对不是什么好事，而将是美国十年国运的丧钟。

为什么呢？因为这就好比，很多游戏里都有转阶段BOSS。当BOSS手里还有大招/法宝/变身没放的时候，你把他揍成什么样都不作数。

而等他把大招放了，进入下一阶段，看似是变身加强了，其实是离结束更近了。

四年前拜登上台时，人们对利益相关方资本主义抱有期待，尤其希望他们能够在反垄断领域有所作为。从这里入手刺破金融泡沫，可能比从反全球化入手还要更加名正言顺一些。

结果呢？正事一点儿没干，反而招惹了一大堆变性人之类的标签。搞得硅谷都失去耐心了。

如果这次真的出现特朗普背叛铁锈区的情形，那么以后谁还敢相信美国重振制造业的决心？哪个企业还敢相信美国人的招商引资？

其实无论是拜登还是特朗普，我都相信他们是爱国者。只是他们的所作所为，来回折腾，事实上消耗了推动美国社会进步的能量和共识。

对于美国来说，正是那些口口声声爱它而又不能坚持到底的人，伤它最深。