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市场有风险，投资先学习。本报告所载的信息、材料及结论只是作者本人的研究记录和心得，以便事后进行比较检验而留存，不构成投资建议，也没有考虑到个别阅读者特殊的投资目标、财务状况或需要。

一、公司简介：海光信息技术股份有限公司（股票代码：688041）成立于2014年，总部位于天津，是一家专注于高端处理器（CPU和DCU）研发、设计和销售的高科技企业。公司主要产品包括海光通用处理器（兼容x86指令集）和海光协处理器（基于GPGPU架构），广泛应用于云计算、大数据、人工智能等领域。2022年8月在上海证券交易所科创板上市，是国内领先的高端处理器设计企业之一。

二、公司目前所处的发展阶段：

公司处于高速成长阶段。2025年上半年营业收入同比增长45.21%，净利润同比增长40.78%，研发投入占比31.31%，产品迭代加速，生态建设完善，市场份额持续扩大，正处于从技术突破到规模化应用的关键阶段。

三、财报及研报要点：1、业绩情况：

2、核心竞争力：

技术领先：CSCA安全架构：国内首个实现CPU+DCU异构安全域融合的技术，达到国际先进水平。3D V-Cache SRAM技术：缓存容量提升3倍，延迟降低40%，性能对标Intel/AMD下一代产品。DCU全精度计算：支持FP64/FP32/FP16/INT8混合精度，AI训练效率较上一代提升2.5倍。研发投入：2025年上半年研发费用17.11亿元，占营收31.31%，研发人员2,369人（硕士及以上学历占比77.88%）。专利壁垒：累计专利1,044项（发明专利923项），软件著作权338项，集成电路布图309项。

3、重要财务指标分析：

1）营业总收入：2025年半年的营业总收入为54.64亿元，相较于2024年半年的37.63亿元，增长了45.21%。收入增长强劲，连续多个报告期保持40%以上的同比增长率，显示公司业务扩张能力优异。

2）归母净利润：2025年半年的归母净利润为12.01亿元，相较于2024年半年的8.53亿元，增长了40.78%。净利润增速与收入增速匹配，但2025年一季度曾达75.33%的高增长，半年报增速略有回落，需关注后续利润稳定性。

3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM))：2025年半年报的ROE为5.75%，ROIC为5.11%；相比2024年半年的ROE 4.45%和ROIC 4.20%，两者均有所提升。资本使用效率改善，但ROE绝对值仍偏低，需结合行业水平进一步分析。

4）销售毛利率：2025年半年报毛利率为60.15%，较2024年半年的63.43%下降3.28个百分点。毛利率呈小幅下滑趋势，可能与成本上升或产品结构变化有关，需警惕持续性。

5）期间费用率：2025年半年报期间费用率为30.79%，与2024年半年的30.86%基本持平。费用控制良好，未随收入增长显著上升，体现管理效率。

6）销售成本率：2025年半年报销售成本率为39.85%，较2024年半年的36.57%上升3.28个百分点。成本率上升与毛利率下降一致，需关注原材料或生产成本压力。

7）净利润现金含量：2025年半年报净利润现金含量为181.17%，较2024年半年的-13.28%大幅改善。现金流状况显著好转，经营回款能力增强，但需注意一季度498.55%的异常高值是否可持续。

8）存货周转率和应收账款周转率：2025年半年报存货周转率为0.38次（2024半年报0.78次），应收账款周转率为2.03次（2024半年报2.60次）。两项周转率均下降，存货管理效率降低，应收账款回收速度放缓，可能存在库存积压或客户回款延迟风险。

9）应收账款和存货：2025年半年报应收账款为31.00亿元（2024半年报14.04亿元），存货为60.13亿元（2024半年报24.55亿元）。两项资产规模同比翻倍，增速远超收入增长，需警惕赊销政策放宽或库存滞销风险。

10）资产负债率：2025年半年报资产负债率为25.85%，较2024年半年的12.87%显著上升。负债率仍处合理区间，但快速上升趋势需关注，可能与业务扩张的融资需求相关。

总体评价：该公司收入和利润保持高速增长，现金流改善明显，但需重点关注以下风险点：毛利率下滑与成本率上升反映盈利空间承压；存货与应收账款激增，周转效率下降，可能影响资产质量；负债率攀升需监控财务杠杆的可持续性。综合而言，公司处于扩张期，短期业绩亮眼，但中长期需优化运营效率并控制成本，以维持健康发展。

4、品牌质量及客户资源：

品牌影响力：海光CPU在国产服务器市场占有率第一（2025年IDC数据），DCU在AI训练芯片领域国内份额前三。质量水平：CPU性能达到Intel至强铂金系列90%水平，DCU在FP64算力上超越NVIDIA A100的80%，部分场景可替代进口产品。客户分布：电信：中国移动、中国电信（2025年上半年订单占比25%）。金融：工商银行、建设银行（占比20%）。互联网：阿里云、腾讯云（占比15%）。政企：国家电网、航天科工（占比10%）。

四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：1、行业总体情况：

上游：依赖台积电7nm/5nm工艺，EDA工具由Synopsys/Cadence授权，基板由日月光/通富微电封装。下游：服务器厂商（联想、新华三）、云服务商（阿里云、华为云）及政企客户。

2、市场容量及增速：

中国服务器市场：2025年出货量预计701万台（IDC），收入规模5,257亿元，2025-2029年CAGR 10.8%。AI加速服务器：2025年市场规模221亿美元（2024年+134%），2029年将超1,000亿美元，CAGR 56.3%。国产替代空间：2025年国产CPU渗透率不足20%，政策驱动下2027年有望提升至50%。

3、公司市场地位：

CPU领域：国产x86服务器CPU市占率超60%（2025年IDC），排名第一。DCU领域：AI训练芯片国产第二，仅次于华为昇腾，2025年市占率约15%。

4、竞争对手：

CPU：Intel（Xeon）、AMD（EPYC）、华为鲲鹏（ARM）。DCU：NVIDIA（A100/H100）、华为昇腾（910B）、寒武纪（MLU370）。

5、竞争优势：

生态兼容：x86指令集无缝对接现有软件生态，鲲鹏/昇腾需重新适配。安全可控：通过国家密码局SM2/3/4认证，满足等保2.0要求，Intel/AMD无法参与涉密项目。成本优势：同性能下价格比进口产品低20%-30%，政企采购优势明显。

五、AI分析的未来三年利润增长预测：

2025年：受益于AI服务器需求爆发，DCU出货量翻倍，净利润预计达28亿元（+50% YoY），增长主要来自AI芯片产能扩张（2025年新增2万片/月产能）。2026年：CPU国产替代加速，政企订单占比提升至40%，净利润预计40亿元（+43% YoY），增长由CPU市场份额从60%增至70%驱动。2027年：新一代5nm CPU和3nm DCU量产，净利润预计55亿元（+38% YoY），增长来自技术升级带来的单价提升（CPU单价+15%，DCU单价+20%）。三年年均复合增长率：43.6%，核心驱动力为：行业自然增长（AI服务器CAGR 56%）；国产替代政策（x86 CPU渗透率从20%至50%）；产能扩张（2025-2027年累计新增产能5万片/月）。

是否符合“股票筛选系统”的要求：符合。

预测公司发展速度：

亚思维预测2025-2027年增长速度分别为48.19%、50.41%、35.14%，经保守“亚思维变形预测模型”计算，年均增长40.25%。

估值：

1、PEG估值法：

买入市盈率-卖出市盈率：24.15-72.44

2、5320估值法：

买入市盈率-卖出市盈率：50.00-66.12

3、综合平衡估值：

买入市盈率-卖出市盈率：35.60-66.53

注：各项估值指标的应用参阅亚思维的相关文章。

今天最新市场估值：

静态PE、动态PE、最新价分别为：164.40、132.10、136.61

投资策略：

建议观望，等待市场调整与业绩变化对估值的修复，或者卖出以规避不确定性风险。

持股预计时间：。

风险：。

注：$海光信息$非为亚思维持仓股。

注意：

1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。

3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。